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融资融券的涟漪效应

在我前两天写的博客《为什么大多数股民都跑输大盘》的文章中，有提到“涟漪效应”。今天，我们就从融资融券政策的即将出台，来具体分析一下有关融资融券的涟漪效应。

一、涟漪效应的关键因素

要想把握“涟漪效应”的节奏，我们首先要弄清楚以下几个问题：

01、是什么样的石头？
02、石头会落在哪里？
03、石头会在什么时候落下？

只有弄清楚了上述问题，我们才有可能判断“涟漪”有多大，有多远。而“融资融券”就是一块石头，所以我们需要先把这块石头搞明白。

二、融资的涟漪效应分析

我们先来谈谈融资业务的涟漪效应。

根据沪深交易所的规定，可用来冲抵保证金的主要有国债、股票、交易所交易性开放式指数基金（ETF）以及其他上市证券投资基金和债券。而不同抵押物的折算率并不相同，相关比例如下表：

项目	国债	上证180成分股	深证100成分股	其他股票	ETF	基金	债券
折算率	95%	70%	70%	65%	90%	80%	80%

 

国债不适合做融资

仅从折算率看，折算率越高，就越适合做抵押物。但从实际操作上分析，虽然国债的折算率达到95%，但国债并不适合用来融资。因为长期国债的到期收益<4%，而目前银行6个月以下期限的贷款利率为4.86%（融资的期限最长6个月），券商的贷款利率一定会高于银行的利率水平。所以，用国债融资，还不如直接抛售国债，用抛售得到的资金进行投资收益更高。

ETF是一个比较好的标的物。

因为其折算率高于单只股票，且风险要低于单只股票。以上证50ETF为例，从2005年2月23日正式挂牌上市，截止到2010年1月11日，累计涨幅达181%，年化收益率为23.52%。这一收益水平估计会远远超过融资成本。所以，利用融资进行ETF长期投资会取得比较高的收益。

封闭式基金也不错。

封闭式基金由于存在一定的折价率，到期出现亏损的可能性不大，因此也是比较适合于融资操作的。

股票不是最适合的标的物

股票由于其折算率相对较低，融到的资金数量有限，加上个股的风险也较大。所以从风险和收益的角度来说，并不是最合适的标的物。

另外，我们从券商角度来谈谈融资业务。

目前券商只能用自由资金用于融资业务，而只有当券商觉得其他投资收益<融资贷款利率时，券商才会有动力放贷给投资者进行融资。所以，当股市行情比较好的时候，券商会将自由资金投入股市，以获取更高收益。因此，普通个人投资者在这个时候是很难从证券公司融到资金。只有当股市低迷，新股也无法发出时，券商才有更多的闲钱用于融资业务。

所以，作为个人投资者，融资的最佳时候是熊市接近尾声，熊牛转换之际。最佳的融资标的物是：ETF和封闭式基金。因此，ETF和封闭式基金将会受到追捧。

由此可见，ETF和封闭式基金（尤其是1-1.5年内会到期封转开的封闭式基金）是融资这块“石头”的最佳“涟漪”了。所以，随着融资业务的推进，投资者可以顺势布局于ETF和封闭式基金，一方面可以用于融资，同时也可以享受因为融资业务而代来的价格提升收益。

三、关于融券业务

融券业务比较特殊。因为券商只能用自由证券进行融券。投资者在融到券后，通常是要卖掉，以期在更低的价位上买回来，即通过做空的方式实现盈利。

所以，如果投资者融券后有盈利，也就意味着融券之股票的价格在下跌。而该股票本身又是券商的，所以，也就意味着券商所持有的该股票出现了浮亏。也就是说，券商就某一股票融券越多，该股票在市场上的抛盘就越多，该股票价格下跌的概率就越大。

因此，在这样的制度下，融券业务的规模一定会很小。我们不参与也罢。

最后，还要提醒各位投资者：融资融券是把双刃剑！不能驾驭跑车，就不要开法拉利！否则会死得很惨！

以上分析，仅仅是讲师姚俊的个人理解，请勿凭此入市！